PEファンド投資検討時におけるアソシエイトの仕事内容

今回はPEファンドで働くアソシエイトの投資検討時の主な仕事内容と、コンサルティングファーム出身者が活かせるスキル等もしくはキャッチアップが必要な点をまとめて書いていきたいと思います。

【目次】

1. 投資検討時の仕事①：提案書作成・対象会社の分析
2. 投資検討時の仕事②：財務モデル作成
3. 投資検討時の仕事③：デューデリジェンス対応
4. 投資検討時の仕事④：投資委員会用資料作成

投資検討時の仕事①：提案書作成・対象会社の分析

資料作成の点では、PEファンドにおいてもコンサルティングファーム同様に提案書（ピッチブック）を作成することがあります。そのためコンサルタント時代にピッチブックやプレゼンテーション資料を作成した経験やスキルは、入社後もすぐに活かすことができます。
コンサルティングファームや投資銀行と異なり、沢山のクレデンシャルを載せるということはありませんが、投資候補先にファンドの投資アングルや、過去の投資実績などを説得力のある内容でまとめたり、投資案件に応じてカスタマイズしたピッチブックを作成する際はクライアントに対してテーラーメイドで資料作成するアプローチと似ており、その点ではコンサルティングファームやFASでの業務と大きく変わりません。

また対象会社の分析という点でも、戦略コンサルファーム出身の方は事業モデルや競合や顧客分析を通常のコンサルティング業務で行うように進めていき、投資対象企業のメモやチームのシニアメンバーに共有・ディスカッションを行う重要な参考情報を集めることが求められます。
財務分析に関しては、デスクトップDDのようなものを行い会計・財務的に投資可能なアセットかどうかということも並行して行うのでFAS以外のコンサルティングファーム出資の方は財務や会計の知識も併せて備えておくと良いでしょう。
また、会計のみならず株主構成も調べて、どのようなストラクチャーが検討できるかということを考える必要がありますので、投資対象企業が未上場会社であればオーナー経営者が何％保有しているか、ファンドがマジョリティの持分を取ることができるのかということも念頭に入れて分析する必要があります。 また上場会社に関しては、重要な少数株主はいないか、アクティビストファンドやエンゲージメントファンドなどの株主の有無、浮動株はどの程度あるか、株価推移は直近1-3年でどのような変化があるか、株のターンオーバーはどの程度かというところを分析することが多くなりますので、ある程度勘所を押さえてストラクチャー提案に活かせるように分析を進めることが重要です。

財務分析に関しては、一朝一夕で身に付くものではないですが戦略コンサルファームでも、ある程度の会計的な素養は必須であると思いますので、現職の業務を大事にしつつPEファンドへの転職対策でバリュエーションや財務的なところをカバーしていくのがベストでしょう。

投資検討時の仕事②：財務モデル作成

PEファンドで働くにあたっても、投資銀行出身者と同等のレベル感は入社時には求められていないものの、それなりの財務モデルの作成能力が期待されます。PEファンドではレバレッジドバイアウトという手法により買収の検討を行い、レバレッジドバイアウトモデル（LBOモデル）を作成しますので、投資銀行時代にLBOモデルの作成経験や、PEファンドをクライアントにしたアドバイザリー業務の経験があれば、入社後も投資対象企業の財務分析と併せて、投資して儲かるかどうかを分析する際にLBOモデリングのスキルが必須になります。

この点に関してはコンサルティング業務を中心にやってきた方はキャッチアップが必要ですが、いまはウェブでもモデリング講座等は有料でも色々ありますので勉強していくなかでモデルテスト合格レベルに持っていくことは可能かと思いますし、そこまで複雑なものを作成しなくても大丈夫でしょう。

FAS出身の方であればバリュエーションやＭ＆Ａ案件の経験を生かして財務3表モデルの作成は出来る方が多いと思いますのでその点は心配は少ないですが、一般的な投資銀行のスポンサーチームやエグゼキューションを行うアドバイザリーチームに比べてLBOモデルを作成する機会は少ないとおもわれますので油断は禁物です。 それなりにモデリングの練習を行い、入社テストに備えると同時に、実際に案件検討の際に行うLBOモデルテンプレートを参考にしながらモデルを組み立てていく必要がありますので、ある程度のベースのスキルがあればそれなりに早くキャッチアップができると思います。

投資検討時の仕事③：デューデリジェンス対応

外資系の戦略コンサルティングファーム（マッキンゼー、ベイン、ボストンコンサルティングやローランドベルガー・アーサーDリトル・ATカーニー等）の戦略コンサルティングファームではM&Aの際にビジネスデューデリジェンスを主に行い、買収もしくは売却を検討している事業の成長性・競合環境・事業計画分析（主に損益計算書を中心にトップラインを検討）・市場でのポジショニング等をゼロベースで案件に応じて仮説を作成し、綿密なリサーチと分析を経てレポートを作成します。

PEファンドは自身がデューデリジェンスレポートの作成を行う等の業務を行うことはないですが、実際に企業に出資ないしは買収を検討するにあたり、デューデリジェンスを依頼する際にどこのファームを起用するか、実際にコンサルティングファームやFASを起用する際にデューデリジェンス業務の範囲や、重点的に調べてほしい論点は何になるか、デューデリジェンスの報酬はいくらくらいか、業務範囲と報酬を勘案してどこのコンサルティングファーム・FASがベストか、というのを決定します。

またデューデリジェンスのプロセスが進むにあたり、各コンサルティングファームとのコミュニケーションや、報告会の日程をどうするかをファイナンシャルアドバイザーと協働して調整することは、PEファンドの若手の重要な役割になりますので、コンサルティングファーム出身の方も前職の経験を生かして業務を進めていくことができます。

自分で手を動かして初期的なデスクトップDDを行うスキルも重要ですが、PEファンドでは投資案件に応じて重要な論点や、分析・明らかにしたい論点をクリアにしながらデューデリジェンスのアドバイザーに指示や業務範囲をお願いする等のコミュニケーションが重要になります。

投資検討時の仕事④：投資委員会用資料作成

もう一つ、コンサルティングファームや投資銀行にない業務の一つとして、投資委員会向けの資料作成があります。投資委員会はファンド内のメンバーで投資実行を検討している案件について投資実行の承認を得るために行われるために、事業分析、投資の採算性も含めてパワーポイントにまとめていくことになります。

コンサルティングファームでよく使用するようなビジネスDDのレポートや、経営戦略に関するプロジェクトで作成するようなビジュアルに分かりやすいスライドも作成しますが、実際に投資対象となる企業が、なぜ投資に値するのか、LBOモデル分析やバリュエーション分析によりファンドにとってのリターンはどの程度出そうなのかを検証・プレゼンテーション資料にまとめていくことが重要になります。実際に投資委員会向けの資料作成は相当なページ数になることがあり、業務の中でも内部資料とは言えそれなりに負担になるものと思われます。

ファンドによっては投資委員会が日本ではなく香港の場合もありますので、英語で投資委員会向けの資料作成を行うことが多くなりますので外資系ファンドでは英語力も重要になることに留意が必要です。

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＞PEファンドの投資検討時に関する記事

PEファンド投資検討時に必要なスキル・経験【コンサルタントの方向け】
https://www.axc.ne.jp/media/careertips/consulting_pe_investment

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戦略コンサルファーム出身の方でも、PEファンドに入社後に即戦力として期待されるスキルセット（事業分析、仮説構築、ビジネスモデル分析と理解など）が多くありますが、実際に入社後にファンド内の過去の資料や先輩のコメント等を参考にしながら資料作成していくことが多いので、そこまで不安にならずともベースのスキルセットがしっかりしている方であれば問題ないでしょうか。

財務やコーポレートファイナンスに関するところは投資銀行やPEでの業務経験者には最初は及ばないところもありますが、実際に仕事を進めていくうちにできるようになりますので焦らずキャッチアップすることが重要です。

PEファンドへのキャリアをお考えの方は、ぜひアクシスコンサルティングにご相談ください。